8月底，中報披露進入尾聲。從工程機械上市公司披露的信息看，其上半年市場表現(xiàn)大多良好，但有兩點值得引起注意。一是，與一季報相比，行業(yè)增速回落，市場下行態(tài)勢日益明朗；二是，由于市場走弱以及部分企業(yè)激進營銷造成了市場透支，企業(yè)現(xiàn)金流吃緊，不少上市公司試圖通過H股上市及定向增發(fā)等進行融資。
  　　大幅增長
　　上半年，行業(yè)內(nèi)幾家龍頭企業(yè)的市場表現(xiàn)可圈可點。
　　三一重工中報最為打眼。上半年，該公司實現(xiàn)營業(yè)收入303.63億元，同比增長79.18%，其中主營業(yè)務(wù)收入296.57億元，同比增長78.82%；實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤59.39億元，同比增長106.57%。
　　而徐工機械的中報顯示，上半年公司凈利潤約為22.29億元，較上年同期增長61.7%。去年全年，徐工機械歸屬于母公司所有者的凈利潤約為29.26億元。
　　8月26日，柳工披露中報。該公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入107.91億元，同比上升32.27%，其中歸屬于上市公司股東的凈利潤為10.94億元，比上年同期上升19.22%。
　　從產(chǎn)銷數(shù)據(jù)看，上半年，柳工銷售裝載機、挖掘機等各類工程機械整機3.76萬多臺，同比增長25%；整機出口銷量突破4000臺，同比增長81%，其中6月份出口首次突破1000臺。
　　廈工股份中報則顯示，上半年該公司實現(xiàn)營業(yè)收入71.37億元，同比增長43%；歸屬于上市公司股東的凈利潤4.65億元，同比增長12%。
　　當(dāng)然，也有中報報憂的，例如達剛路機。截至6月30日，該公司實現(xiàn)營業(yè)收入8171.73萬元，比去年同期減少15.26%；實現(xiàn)營業(yè)利潤2711.81萬元，比去年同期減少25.81%；實現(xiàn)凈利潤2377.46萬元，比去年同期減少27.78%。即便如此，也是瑕不掩瑜。統(tǒng)計顯示，截至8月23日，11家主要工程機械類企業(yè)披露了半年報，共計實現(xiàn)營業(yè)收入773.85億元，同比增長54.51%；共實現(xiàn)凈利潤101.39億元，較去年58.75億元增長了72.58

合肥液壓機械廠、CBN齒輪泵、CBW齒輪泵、CBQ齒輪泵、油缸、動力單元、液壓維修包
　　由此可見，上半年我國工程機械行業(yè)延續(xù)了去年強勁的市場走勢。
　　4月拐點據(jù)山推股份發(fā)布的中報顯示，報告期內(nèi)，該公司實現(xiàn)營業(yè)收入924874.30萬元，比上年同期增長34.31%；實現(xiàn)營業(yè)利潤71479.60萬元，比上年同期增長18.35%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤50027.28萬元，比上年同期增長1.30%。
　　雖然這一業(yè)績并不難看，但是卻與該公司一季度時的預(yù)計相去甚遠。在發(fā)布一季報時，山推股份曾表示今年中期業(yè)績將有同比50%~100%的增速。
　　對此，山推股份的解釋是，在上半年，受到國家緊縮貨幣政策的影響，國內(nèi)工程機械市場出現(xiàn)了第一季度高速增長，第二季度增速放緩的先揚后抑的需求趨勢。另外，因參股公司經(jīng)營業(yè)績波動，導(dǎo)致公司投資收益和利潤受到了影響。
　　安信證券一位分析師表示，投資收益率的下滑以及推土機銷售增速放緩是導(dǎo)致山推股份二季度業(yè)績滑坡的重要原因。該公司參股合資公司小松山推30%的股權(quán)，2010年小松山推的投資收益為1.9億元，約占公司凈利潤的22%。今年4月份以來，小松的挖掘機銷量環(huán)比大幅下降，4、5月份環(huán)比分別下降39.6%、51.3%，前五個月累計銷量僅增長14.8%，遠低于行業(yè)38.3%的平均增速。禍不單行的是，受緊縮信貸政策持續(xù)影響，山推推土機業(yè)務(wù)增速大幅放緩。5月份，山推股份推土機國內(nèi)銷售474臺，同比下降61%，較4月份增速下降66%。
　　山推的遭遇并非個案。由于宏觀經(jīng)濟緊縮，工程機械企業(yè)在上半年普遍呈現(xiàn)“前高后低”的走勢。一季度，行業(yè)延續(xù)了去年的高景氣狀態(tài)，各子行業(yè)的銷量都保持了較高的增長，然而從4月份開始，行業(yè)突然拐頭向下。
　　5月份，工程機械行業(yè)銷售數(shù)據(jù)顯示，挖掘機、推土機、壓路機以及起重機等機型的銷售數(shù)據(jù)出現(xiàn)了大幅回落。其中，挖掘機行業(yè)銷售14288臺，環(huán)比下降39%，同比下降12%；裝載機銷售22569臺，環(huán)比下降21%，同比增長1%；推土機銷售1194臺，環(huán)比下降26%，同比下降34%；起重機銷售3707臺，環(huán)比下降22%，同比下降10%。有業(yè)內(nèi)人士認為，4、5月份行業(yè)銷量下降主要是國家持續(xù)的緊縮政策所致，一季度的過度營銷也是行業(yè)銷售旺季不旺的另一主要原因。
　　過度營銷
　　目前，國內(nèi)工程機械的銷售，主要以融資租賃和銀行按揭為主，客戶只需要支付20%～30%的首付即可提取設(shè)備，而在今年上半年，有消息稱不少公司為了在激烈的競爭中贏得客戶，競相以零首付的方式進行銷售。
　　這一點從三一重工的中報可以看出端倪。在今年上半年實現(xiàn)300億元歷史最高半年營業(yè)收入總額的情況下，該公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額卻僅有2.51億元，上年同期該數(shù)值為25.04億元，同比僅為上年同期的10%。與此對應(yīng)，每股經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額僅有3分錢。
　　原因正在于融資租賃銷售模式。資料顯示，三一重工與中國康富租賃、湖南中宏融資租賃開展融資租賃銷售合作，并全權(quán)委托湖南中發(fā)和昆山中發(fā)向銀行辦理客戶的工程機械按揭借款業(yè)務(wù)。三一重工在與上述各方的合作中均要承擔(dān)相應(yīng)的債務(wù)代償責(zé)任與回購風(fēng)險。
　　其中，該公司將與湖南中發(fā)和昆山中發(fā)共同承擔(dān)因客戶逾期按揭貸款業(yè)務(wù)的債務(wù)代償責(zé)任。截至今年中報期末，該公司客戶通過湖南中發(fā)及昆山中發(fā)辦理的按揭貸款余額為209.45億元，客戶逾期按揭款及回購款余額為8.49億元，這部分代墊和回購的客戶逾期按揭款余額已轉(zhuǎn)入應(yīng)收賬款并作相應(yīng)的壞賬計提。
　　此外，三一重工與湖南中宏、第三方融資租賃公司、終端客戶簽訂第三方融資租賃合作協(xié)議，協(xié)議規(guī)定如客戶未按約定履行債務(wù)，且湖南中宏未對客戶債務(wù)承擔(dān)連帶責(zé)任保證，則三一重工將負有回購義務(wù)；同時，根據(jù)三一重工與中國康富國際和湖南中宏、終端客戶、有關(guān)銀行開展融資租賃保理業(yè)務(wù)合作，如客戶未按約定履行相應(yīng)債務(wù)，且康富國際或湖南中宏也未履行上述義務(wù)，則三一重工也應(yīng)承擔(dān)相關(guān)回購義務(wù)。到今年6月30日，三一重工承擔(dān)上述兩類回購擔(dān)保義務(wù)的余額為人民幣60.66億元。
　　“在行業(yè)內(nèi)，如果基建投資能穩(wěn)定則融資租賃風(fēng)險并不大，但如果經(jīng)濟整體處于下行周期中，涉及多方捆綁關(guān)系的融資租賃業(yè)務(wù)風(fēng)險不可小視”，一位業(yè)內(nèi)人士表示。
　　過度營銷給三一重工帶來的是133.55億元的應(yīng)收賬款，而2010年年末該數(shù)值僅為57.28億元，短短半年時間增加了76億元。而且從預(yù)收賬款結(jié)構(gòu)來看，一年期以內(nèi)預(yù)收款項出現(xiàn)明顯的下滑態(tài)勢，截至2011年中報期末，一年以內(nèi)預(yù)收款為7.62億元，2010年年末該數(shù)值為8.72億元，去年同期該項數(shù)值為10.28億元。
　　當(dāng)然，三一重工對信用銷售風(fēng)險可能早已有所控制，記者發(fā)現(xiàn)，該公司一季度應(yīng)收賬款為132.39億元，而中報顯示應(yīng)收賬款為133.55億元，這表明整個二季度公司應(yīng)收賬款幾乎沒有增加。
　　現(xiàn)金告急
　　現(xiàn)金吃緊的絕不僅僅是三一重工，徐工機械也如此。上半年，徐工機械經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額約為-9.16億元，而上年同期為20.91億元。
　　同時，統(tǒng)計顯示，前述11家骨干企業(yè)的現(xiàn)金流共計為-26.34億元，而去年同期為56.13億元。
　　與此關(guān)聯(lián)的壞賬風(fēng)險加劇。根據(jù)中報，三一重工應(yīng)收賬款凈額達133.55億元，較年初大幅增長133.16%；其中信用風(fēng)險較大的應(yīng)收賬款凈額為1.35億元，較年初增長8.78%，占應(yīng)收賬款凈額1.01%。
　　應(yīng)收賬款大幅增長并不是三一重工一家公司的個案，而是工程機械行業(yè)的普遍現(xiàn)象。統(tǒng)計顯示，上述企業(yè)二季度末的應(yīng)收賬款共計332.77億元，同比增長78.54億元，遠高于同期營業(yè)收入54.51%的增幅。
　　在這些應(yīng)收賬款中，可能有許多將成為壞賬。半年報顯示，徐工機械的個人客戶向某欠公司3.5萬元，屬于逾期。高某和韋某兩人欠了公司近200萬元，屬于按揭回購逾期。
　　由于基數(shù)較小，上半年信用銷售增長劇烈，山河智能在這方面的風(fēng)險似乎更大一些。中報顯示，截至6月30日，該公司應(yīng)收賬款達到14.22億元，較去年年底激增將近4億元，同比大增34.12%。
　　緊急融資
　　8月23日，徐工機械公告稱，于8月19日收到證監(jiān)會出具的《關(guān)于核準(zhǔn)徐工集團工程機械股份有限公司發(fā)行境外上市外資股的批復(fù)》，核準(zhǔn)徐工機械發(fā)行不超過約5.93億股境外上市外資股（含超額配售約7735萬股），完成本次發(fā)行后，公司可以到香港交易所主板上市。
　　公告同時披露，完成本次發(fā)行后，轉(zhuǎn)化社�；�金持有的公司不超過5927萬股國有股轉(zhuǎn)為境外上市外資股。
　　這是繼去年12月中聯(lián)登陸香港聯(lián)交所之后，國內(nèi)機械類公司再度赴港IPO。而趕在他們之前赴港IPO的中聯(lián)重科，H股共募集資金約130.3億港元。
　　一天之后，三一重工亦公告稱，其H股發(fā)行計劃獲得證監(jiān)會批準(zhǔn)。
　　三一重工公司擬發(fā)行不超過15億4107.57萬股H股（含超額配售約2.01億股），完成本次發(fā)行后，三一重工將到香港交易所主板上市。
　　有媒體報道此事件時稱，三一重工計劃透過出售公司股本擴大后的15%，籌資最高30億美元；而徐工機械則尋求透過出售不超過公司股本擴大后的20%，以及15%的超額配售權(quán)，籌資15億~20億美元。
　　業(yè)內(nèi)人士認為，基于兩家公司現(xiàn)金狀況，赴港上市募集資金，不僅可以緩解現(xiàn)金流緊張狀況，還可以趁此機會加大海外擴張步伐。
　　與徐工和三一這兩家龍頭企業(yè)不同，廈工采取了定向增發(fā)的方式。廈工股份近日披露，公司控股股東海翼集團于8月23日通過上交所交易系統(tǒng)增持公司股份118萬股。
　　本次增持后，海翼集團及其下屬企業(yè)持股增至4.2億股，約占公司已發(fā)行總股份的53.97％。海翼集團擬在未來六個月內(nèi)（自本次增持之日起算）以自身名義或通過一致行動人繼續(xù)通過二級市場增持公司股份，累計增持比例不超過公司已發(fā)行總股份的2％（含本次已增持部分股份）。海翼集團承諾，在增持計劃實施期間及法定期限內(nèi)不減持其持有的本公司股份。
　　市場人士分析認為，廈工股份大股東此次出手增持，或是為公司定向增發(fā)“保駕”。8月11日，公司披露非公開發(fā)行A股獲證監(jiān)會發(fā)審委審核通過，根據(jù)該方案，公司將以不低于13.08元/股非公開發(fā)行不超過1.66億股，其中，控股股東海翼集團認購金額不低于2.5億元。本次定向增發(fā)計劃募集資金21.7億元，主要用于公司主營產(chǎn)品挖掘機技改項目、裝載機和叉車產(chǎn)能擴張項目及補充流動資金。

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